「交银蓝筹基金净值」面对经营风险和市场风险,梅丽雅的环保非常艰难

股票资讯  2021-04-02 23:11:18

对于环保企业,市场一般给出的估值都很低。以伟明环保(603568)(603568-CN)为例,其2017年和2018年的业绩增长并不抢眼。2017年营收和净利润同比增长48.51%和54.27%,2018年同比增长50.29%

业绩增长虽然光明,但股价仅录得2017年7月以来最大涨幅71.62%,意味着市场估值对伟明环保股价产生负面影响。实际情况也是如此。自2015年11月初以来,伟明环保的市场估值一直处于下行通道。

这不是个股的影响,除了伟明环保,三聚环保(300072)(300072-CN),碧水园(300070)(300070-CN),威利(300190)(300190-CN),博世(300422)

作为分析的背景,投资者应该意识到,市场对环保板块的风险偏好较低,对于跟进梅丽雅的投资者来说,应该考虑这一重要的负面影响。

梅丽雅有三大核心业务,即垃圾污染减排业务、垃圾污染修复业务和难处理废水处理业务,占2018年总收入的92.15%,因此委托运营等其他业务收入变化的影响将暂时忽略。

垃圾减污业务主要处理垃圾渗滤液,垃圾渗滤液是一种在堆放和填埋过程中,垃圾发酵等生化反应产生的含有高浓度有机或无机成分的液体。它具有污染物成分复杂、污染物浓度高、重金属离子含量高等特点。直接放电会造成很大的伤害。

目前,填埋和焚烧是我国垃圾处理的主要方式,因此垃圾渗滤液处理的需求主要来自填埋场和垃圾焚烧厂。

垃圾渗滤液处理是指综合利用生物处理、物理化学处理、膜处理、mvr蒸发处理等技术处理垃圾渗滤液,有效降低垃圾渗滤液中的有机和无机成分及其他有毒物质,使垃圾渗滤液水质达到国家排放标准。

目前,梅丽雅的成套环保减废设备包括mbr+纳滤+反渗透技术设备、dtro膜技术设备、系列化高级氧化技术设备、强化生化技术设备和低消耗蒸发技术设备。

垃圾渗滤液是地下水污染的主要来源之一。由于我国垃圾分类进展缓慢,落后于欧美发达国家,加上我国特有的饮食文化,我国生活垃圾含水量较高,一般在50%以上。在一些地区,受降水影响,垃圾渗滤液的产量占填埋体积的50%以上。

目前,我国垃圾填埋场产生的渗滤液一般占垃圾填埋量的40%,垃圾焚烧厂产生的渗滤液一般占垃圾焚烧量的30%,其他渗滤液的产量约为35%。

根据住房和城乡建设部《中国城乡建设统计年鉴》公布的2015-2017年中国生活垃圾无害化处理量,估计相应的垃圾渗滤液产量分别为8625.26万吨和9315.16万吨,平均增长率为7.14%。由于2018年我国生活垃圾无害化处理尚未公布,梅丽雅2018年实施的垃圾污染减排项目相应处理能力为8000吨/天,市场份额为2.75%,平均增长率为7.14%。

作为垃圾污染减排领域的龙头企业,威利2018年收入20.65亿元,可归属净利润2.32亿元。相比之下,2018年在梅丽雅的这项业务收入为2.23亿元,未来仍有很大的增长空间。

污染修复业务是指国内大量的垃圾填埋场。根据不同的垃圾填埋综合处理需求和土地再利用需求,采用精确的渗滤液导排协同全景处理、垃圾原位稳定化、土壤和地下水修复、监测预警、垃圾分类和资源化处置等技术,实现垃圾填埋污染的源头削减、立体阻力控制、污染修复和土地再利用。

以上是梅丽雅的垃圾污染修复设备。据中国工业信息网,2016年至2020年中国环境修复行业

其规模已从100亿元/年逐步发展到300亿元/年,2021年至2025年将保持在300亿元/年-500亿元/年。假设2016-2020年市场规模匀速增长,2018年市场规模为200亿元/年。同期梅丽雅垃圾污染整治收入15049.34万元。

和垃圾减污业务一样,在垃圾污染整治领域,梅丽雅与行业龙头相比,收入差距较大。向左看,有成长空间,向右看,是市场壁垒。但是,无论怎么看,市场对这个行业的风险偏好都很低。

难降解废水处理设计有两种废弃处理,一种是含有高浓度难生物降解有机物的废水,具有毒性大、成分复杂、化学耗氧量高、普通微生物难以降解的特点,主要包括化工园区综合废水、矿井水、制药废水和印染废水,需要通过物理、化学和生物处理技术实现废水零排放和资源化利用。

另一类废水难以达到天然水体的水质要求,或者经过一级和二级处理后难以达到排放标准。其特点是污染浓度低、营养比例不平衡、生物降解效果差,主要包括城市污水处理厂尾水、不达标的河流湖泊等自然水体、乡镇生活污水。

根据中华人民共和国水利部发布的《水资源公报》,2016-2018年我国废水排放量分别为765亿吨、756亿吨和750亿吨。2018年梅丽雅高难度废水处理能力6万吨/天,市场份额不足1%。

在这一领域,梅丽雅的主要竞争对手是博世,博世在水污染控制领域拥有较高的市场地位。2018年博世的收入和净利润分别为27.24亿元和2.35亿元,相比之下梅丽雅的高难度废水处理收入仅为7800万元。

总的来说,虽然梅丽雅的环保布局领域很多,但相比专门从事各自领域的龙头企业,如威利、高能环境、博世等,梅丽雅的产品在规模上缺乏成本优势。其次,市场对环保部门不友好,即使个股表现出高速的业绩增长,其市场估值也难以提高,这使得投资者不仅面临公司管理层的风险,还面临市场估值低带来的风险,因此投资者需要谨慎。


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