「银河证券手机版」华创证券:“推荐”小雄电气

股票资讯  2021-04-16 07:15:21

[研究报告摘要]

深度培育创意新兴小家电,熊电器挑动人。公司成立于2006年,十多年来一直在深度培育有创意、新兴的小家电,从酸奶机等小品类开始,覆盖厨房小家电、家用小家电等小家电。酸奶机、电动打蛋器、电动饭盒、加湿器、烤面包机、煮蛋器/蒸锅等细分品类长期占据市场重要地位,在天猫商城热销品牌排行榜上获得第一名。2018年,公司正式推出“萌家电”战略,主打品牌基调“轻、软、暖”,以萌的设计和高性价比受到年轻用户的青睐。得益于互联网小家电红利的快速增长,公司的收入和业绩近年来保持了快速增长。目前,厨房小家电是主要收入来源(占2018年收入的85.39%),在主要子类别中,健康锅、电炖锅/锅和加湿器贡献收入前三类。公司财务指标优秀,盈利能力稳步提升,ROE水平领先行业内可比公司。

小家电市场前景广阔,内容电子商务帮助企业推动创新。中国的小家电普及率相对较低,尤其是创意新兴的小家电仍有很大的增长空间。小家电种类繁多,消费者的差异化需求突出。未来预计会有很多细分领军企业,随着行业竞争的日益激烈,拓展新产品的能力是家电企业发展的关键。小家电更适合在线渠道(在线份额达到59.1%)。随着互联网红利的消退,传统电子商务正在向客户成本更低的内容电子商务(电子商务直播等)转变。),而颤音、小红书等新兴媒体的种草模式正在营销方式上崭露头角。在新的销售和营销模式下,更容易吸引用户冲动消费,企业可以及时响应和纠正市场需求,从而缩短新产品试错的时间成本。新产品开发的成功经验有望复制,产品R&D创新能力突出、渠道运营经验丰富的小型家电企业有望率先受益。

公司具有突出的新产品拓展能力和丰富的互联网运营经验。公司多年来一直在深度培育创意新兴小家电。产品方面类别丰富,注重市场细分需求。“小容量+高价值+性价比”的属性突出,拓展新产品的能力突出。约100种新产品(SKU);)每年都推出;渠道方面:公司电商基因深厚,从一开始就以线上销售为主。2018年,其营收占比超过90%;渠道布局越来越完善,线上:超重直播等新兴销售渠道的布局;线下:加强线下店铺的布局和专柜的存在,帮助接触到更多的消费者;品牌方面:启动可爱家电战略,明确品牌的调性为“轻、软、暖”,以可爱的外观+实用的功能赢得年轻消费者的青睐,借助可爱宝宝这一全新形象帮助公司与消费者建立情感联系,提升品牌的用户粘性。

这些筹资项目扩大了产能,增强了R&D的实力,有助于公司的长期发展。公司筹集的资金主要用于生产建设项目、R&D中心建设项目和信息化建设项目。生产建设项目预计新增小家电产能2460万台(公司2018年总产能2597万台),年销售收入可达19.14亿元左右(公司2019年总营业收入26.92亿元)。筹资项目完成后,有望帮助公司有效解决现有产能不足的问题,进一步提高和增强公司的技术研发实力,有助于可持续发展。

投资建议:短期内,疫情有利于消费者健康生活习惯的养成,加速小家电行业的消费升级。公司作为以网上销售为主的健康小家电龙头,有望先受益;从长远来看,公司产品端新产品拓展能力突出,渠道端布局日益完善,品牌端家电策略增强用户粘性。随着募捐项目的完成,未来的发展值得期待。鉴于主要原材料价格的明显下降趋势,我们将公司19/20/21年的每股收益分别小幅上调至2.17/2.79/3.54元(之前的数值:2.17/2.74/3.48元),对应的市盈率分别为37/29/23倍。针对互联网上新出现的小家电分红和次IPO溢价快速增长的情况,参照可比小家电公司的平均PEG水平,我们将目标价上调至90元(原82元),相当于2020年PE的32倍。作为创意小家电的领导者,公司在产品渠道上齐心协力,未来有足够的增长空间,保持“强推”评级。

风险预警:行业竞争加剧;新产品的开发没有达到预期。


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