奔驰爷爷“断臂”自救 基金赎回计算

股票资讯  2021-02-06 22:23:06

奔驰爷爷自己拆最近熟悉的奔驰车忙着拆自己。

应股东要求,2021年2月3日,奔驰品牌所有者戴姆勒宣布重大战略调整。

奔驰爷爷“断臂”自救戴姆勒汽车和卡车

集团宣布将卡车业务拆分为独立公司“戴姆勒卡车”。拆分后,不仅估值体系相互独立,领导层也会是不同的团队——集团将通过戴姆勒移动为拆分后的卡车业务提供一定的资源和团队,并为戴姆勒卡车设立15亿欧元的创新基金,而集团主体将适时更名为“奔驰”。

奔驰爷爷“断臂”自救拆分后的戴姆勒卡车将在德国法兰克福证券交易所上市交易。如果以沃尔沃的市盈率作为今年1月份的基准,戴姆勒卡车的市值可能达到290亿欧元,成为德国历史上规模最大的IPO。

卡车业务是戴姆勒的重要业务。2015年至2019年,戴姆勒卡车的运营收入一直占戴姆勒总收入的五分之一以上;2019年,戴姆勒卡车出货量约50万辆,卡车和公共汽车年营业收入分别为402亿欧元和47亿欧元,而利息和税前收益(EBIT)分别为25亿欧元和2.83亿欧元。如果将货车业务剥离出报表,理论上会降低公司总收入和净利润,给集团主体估值带来下行压力。

但这一消息立即推高了公司的股价,投资者似乎也认可了公司的拆分计划。戴姆勒股价前天飙升9.6%,至65欧元,创下2018年5月下旬以来的盘中高点。要知道,这家公司从去年10月份开始,只增长了50%。相比之下,同期特斯拉股价翻倍,福特涨幅70%,比亚迪涨幅138%。

奔驰爷爷“断臂”自救戴姆勒的拆分操作可以和西门子集团相提并论,西门子集团近年来频繁拆分业务。

业务拆分似乎成了西门子的长期战略。西门子将其医疗保健业务和能源业务从2018年拆分至2020年。拆分结果也比较理想。自2018年分拆后的西门子健康保险公司上市以来,总市值已从327亿欧元增至523亿欧元。接下来,集团将剥离其传输系统部门。

奔驰爷爷“断臂”自救根据西门子的说法,拆分的目的是“创建一个强大而专注的跨国公司”,然后对不断增长的细分市场需求做出更快的响应。西门子集团的主体将继续专注于其核心实体业务,这也是当今工业制造的一个重要趋势:数字产业和智能基础设施。

通过对欧美市场舆论的分析和总结,我们发现西门子和戴姆勒先后出现了大幅分裂,这反映了当前的几种市场情况:

1.欧洲央行在系统性危机下进行“洪水灌溉”,使得跨国集团对资产贬值的风险厌恶上升,开始倾向于采用股权融资而不是更稳定的债券融资。

过去,稳定的德国企业倾向于债券融资,因为债券市场波动较小。但现在央行的“放水”行为正在冲击债权资产,同时股市估值飙升。在这种情况下,股权融资来得更快,但确定性更强。

2.更重要的是,随着德国乃至世界科技的提升,洗牌老玩家的速度不一样,导致集团各业务板块估值体系的分化。

2大群难度大。对中国投资者来说,拆分该集团并不陌生。

奔驰爷爷“断臂”自救李嘉诚

李嘉诚2015年的世纪重组被称为“香港回归17年以来最重要的企业事件”。李嘉诚将重组总结为:长实集团和和记黄埔集团这两大巨头将根据业务划分为常棣和昌河。长期专注房地产业务,长期专注非房地产业务。

但是为什么要把房地产业务集中起来呢?原因之一:房地产行业泡沫高,估值体系与其他业务不同。当一些系统性风险来临时,如果房地产业务和其他业务在同一个报表上,很可能会拉低其他业务的估值。

奔驰爷爷“断臂”自救香港地产

类似的例子还有很多——像淘宝拆分支付宝,让支付宝跳出淘宝的规则,飞得更高;或者像网易拆分有道一样,通过明确的估值体系释放业务价值。但太阳底下没有什么新鲜事,这些必须拆分的业务有一个共同点——差异化的估值体系往往很难在同一个组织框架内兼容,业务的价值很难得到投资者的认可,导致对集团整体价值的低估(估值折扣)。

回到我们的主角戴姆勒。

在新能源汽车的冲击下,戴姆勒最大股东、吉利控股集团董事长李书福认为,只有少数传统汽车公司能在变革中生存下来。但戴姆勒的卡车和汽车业务却出现了“八字不合”的迹象,互相拖累。

拆分前,双方估值很难体现在同一个公司结构中。这本质上是因为,与该公司希望专注的新能源汽车和智能汽车相比,卡车业务遵循另一套运营和评估系统。

奔驰爷爷“断臂”自救随着电子和智能汽车的发展越来越清晰,汽车逐渐成为“车轮上的2C移动终端”,估值系统也逐渐向消费电子和科技公司靠拢,软件和智能硬件对估值水平的影响也逐渐增大。虽然卡车和公交车行业越来越智能化,但对智能化的要求与C端车有很大不同,优先考虑B端客户的使用需求。因此,应优先考虑工业物联网系统的运行。

奔驰爷爷“断臂”自救不同估值体系的业务需要不同的融资方式、管理运营模式、配套资源等。同样的组织体系下,不可避免的会出现不同业务之间的暧昧和冲突区域。所以,如果他们不认同“八字”,不如快刀斩乱麻,各奔东西,而不是互相伤害。

拆分后,戴姆勒卡车将得到独家金融和旅行服务实体的支持,这些实体可以通过量身定制的融资、租赁和旅行解决方案来促进销售,从而提高客户保留率并建立客户忠诚度。

在二级市场,作为行业内的龙头企业,戴姆勒卡车的估值势必进一步释放。销量方面,戴姆勒卡车是全球最大的卡车和客车制造商,2014年至2018年全球销量为36.7万辆,比排名第二的东风汽车多14.9万辆。

奔驰爷爷“断臂”自救对于汽车行业来说,拆分业务将有助于奔驰专注于开发智能汽车,进一步提升竞争力,对当今的智能汽车商业格局发起“反击”。

奔驰,一个倒在神坛上的戴姆勒汽车行业的优雅绅士,是中国“土豪”最喜欢的品牌之一。

不幸的是,作为一家百年老店,母公司戴姆勒集团在智能车赛道的“资本盛宴”中,显得非常单薄。

奔驰爷爷“断臂”自救戴姆勒高端车

2020年,备受首都关注的智能汽车是汽车行业的发展趋势。戴姆勒虽然有自己的节奏,但没有在技术上做出太有影响力的动作,也没有推出爆炸性的产品。无论在美国、欧洲还是中国,从销量来看,戴姆勒都很难跻身顶级品牌之列。

奔驰爷爷“断臂”自救新旧行业交替,往往是由“俯视、看见、不了解、不追赶”的逻辑循环造成的。一旦陷入“跟不上”的阶段,以后很难保持优势。

成功也深刻,失败也深刻。

戴姆勒的基本设定来自百年品牌的深厚历史背景。历史也是戴姆勒“奔驰”的最大障碍。

与戴姆勒有关的几个人物——戈特利布·戴姆勒、卡尔·弗里德里希·奔驰和威廉·迈巴赫——是黎明明时代汽车的三位“老爷爷”。

19世纪60年代,戴姆勒和迈巴赫合作发明了四冲程发动机。1886年,戴姆勒将发动机安装在马车上,创造了第一辆戴姆勒汽车。同年,本茨还发明了自己的汽车技术。1926年6月29日,戴姆勒公司与奔驰公司合并,形成戴姆勒-奔驰公司,在汽车史上占有重要地位。后来生产的车型也被命名为奔驰。

奔驰爷爷“断臂”自救原装戴姆勒汽车

戴姆勒奔驰涵盖汽车销售、汽车零部件、汽车金融服务、汽车维修等诸多领域。奔驰是集团旗下品牌,包括Smart、AMG、Unimog、Maibakh、奔驰轻型商用车、戴姆勒卡车等。这些品牌中有一些已经深深地打上了“经典高端车”的标签。

乍一看很美,但戴姆勒的没落是必然的。

奔驰爷爷“断臂”自救 harald quant

1967年,戴姆勒最强的“幕后玩家”哈拉尔德Quant在从法兰克福飞往法国尼斯的途中被杀。量化家族很快就陷入了几年的遗产分割,最终哈拉尔德的遗孀英格和五个女儿得到了该家族控制的戴姆勒80%,也就是15%的股份。

但量化家族的继承人对管理这个行业兴趣不大。他们卖掉了在戴姆勒的股份,成立了总部控股(HQ Holding),统一管理家族财富,将工业资本转化为金融资本,而戴姆勒则被边缘化。德国公司法规定,持股比例为10%的股东有权请求召开股东大会。但是,到目前为止,戴姆勒的股东没有一个持股比例超过10%。

奔驰爷爷“断臂”自救差异化的公司治理结构有利于传统汽车主导的“世界治理”下公司资源分配的公平稳定。然而,世界不再是那个世界了。在不同技术路线的“混乱”和争夺竞争的“混乱”中,分散的权力将成为公司生存的阻力。

面对新世纪快速增长的商业格局,被拆分的奔驰爷爷已经成为一个循规蹈矩的好老头,但面对其他猛烈的攻击却显得有些软弱。来自其他厂商的竞争,加上智能汽车、特斯拉等新势力的出现,加速了对戴姆勒等老牌厂商的“降维攻击”。

奔驰爷爷“断臂”自救汽车越来越像消费电子产品。一方面供应链更简单高效;另一方面,整车的结构和性能也在飞速发展。2020年,戴姆勒集团的毛利率为8.93%,而特斯拉、比亚迪等汽车公司的毛利率是戴姆勒的两倍。如今,即使是刚刚翻身的新生力量威来,也敢于争夺高端汽车市场。

从2015年初开始,戴姆勒股价就走上了长达五年的下行之路,股价已经下跌了76%,跌至2020年初的低位。

奔驰爷爷“断臂”自救与之一致,汽车性能不温不火。财务报告显示,从2019年到2020年,公司几乎是在亏损边缘反复跳。根据2020年第三季度的最新数据,收入持续下降,同比下降10%,至1548亿欧元,净利润从40.47亿欧元跃升至330万欧元,增幅为98%。

奔驰爷爷“断臂”自救

4结尾:老爷车公司的“断臂”从适者生存的商业丛林中自救,从不同情弱者。

所以戴姆勒没有等着死。

早在2007年,集团就确定了向新能源汽车和智能汽车转型的战略。奔驰乘用车计划到2022年实现全产品线电气化,计划推出50余款,其中纯电动车10余款。作为一个积淀深厚的汽车先锋,其自主创新能力的建设是新时期成功的关键。

奔驰爷爷“断臂”自救面对汽车行业转型,戴姆勒战略布局加快,有望推动转型成功。但正如戴姆勒首席执行官奥拉·卡伦纽斯(Ola Kllenius)所说,转型过程必然伴随着痛苦。

面对业绩吃紧的局面,公司似乎并不打算削减研发支出(因为这是打造自主创新能力的关键),而是希望削减材料、运营和管理成本。

戴姆勒决定到2022年底削减劳动力成本超过14亿欧元。集团全球员工约30万人,2019年财务报告数据显示,人工成本高达226.6亿欧元。降低人工成本的策略将直接导致未来五年斯图加特总部4000人失业,全球将裁员2 ~ 3万人以上。

奔驰爷爷“断臂”自救戴姆勒汽车生产线

除了劳动力成本,戴姆勒还在努力削减冗余产能。除了出售法国工厂,戴姆勒在墨西哥、巴西和南非的工厂也面临关闭,德国的发动机和变速箱产能也将减少。

以史为鉴,这个永不落山的零散帝国曾经选择断臂自救——联邦成员宁为玉碎,不共戴天。戴姆勒本身已经意识到,集团迫切需要抛弃过去“喷撒祈祷”的资源配置理念,使公司的资源布局更加集中高效。今天,卡车业务的剥离显示了汽车公司融入新时代的决心。

包括拆分卡车业务在内的一切努力,显然都是为了避免在智能汽车崛起的时代,陷入“俯视、不看、不理解、不追赶”的怪圈,落后于世界发展的步伐。

所以从战略上来说,卡车归卡车,轿车归轿车。不互相拖累是戴姆勒卡车业务对集团主体的最后温柔。


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