巴菲特偏爱的指标:净资产收益率,重要的不是净资产,而是经济商誉 基金定投是什么

股票资讯  2021-02-27 21:18:19

巴菲特多次表示,“我选择的公司都是净资产收益率超过20%的公司。”这里有一个重要的前提:我们必须有净资产,才能有净资产回报。也就是说,如果你先富起来,老人选择企业的指标——净资产收益率是有意义的。

净资产回报率是多少?一般来说是公司投入的净资产能带来多少回报。其英文缩写为ROE,计算公式为ROE=净利润/净资产。比如你投资1元,赚0.2元,其净资产收益率为0.2/1=20%。

01谁最重要

净资产收益率是由净资产产生的吗?是的,但不是全部,也不是最重要的。

1990年,巴菲特在斯坦福商学院演讲时说,“人们真正期待的企业,是那些不需要提供任何资本就能运营的企业。因为已经证明,金钱不会在与这个企业的竞争中给任何人带来优势,这样的企业才是伟大的企业。”

也就是说,在理想状态下,“不需要投入任何资金就能生存的企业”可以称之为伟大的企业。面对这样的企业,再多的钱也没用,钱完全回归“一张纸”的本质。这有点像钱在地球面前的位置:没有钱地球照样转。

因此,ROE的重点不是财务报表中账面资产的多少,而是公司报表中没有反映出来的其他资产(隐藏资产),比如苹果有乔布斯的脑子,特斯拉有金字招牌...如果只有钱才能达到很高的ROE,那么谁钱多谁就更厉害,这显然是没有意义的。

净资产收益率高,不是因为账面净资产能产生多高的收益,而是因为还有其他资产在发挥作用,这些资产没有计入账面资产,或者不能在财务报表中反映出来。净资产收益率低,说明公司部分净资产已经受损,导致无法发挥价值。

巴菲特专门创造了一个概念——经济商誉——来描述“不计入净资产,但实际上能给企业带来利润的隐性资产。

比如你开了一家餐厅,你的账面净资产有桌子椅子之类的,但是你想红火就不能靠这些,只能靠厨师的技术。而且这个不能计入资产,但是确实给餐厅带来了巨大的利润。厨师的本事就是“经济商誉”。

02两道题

这里会有两个问题:净资产收益率的标准是什么?为什么会有这样的标准?先说后一个问题。

马克思在《资本论》中写道:“如果有20%的利润,资本就准备流动;如果有50%的利润,资本就会承担风险;如果有100%的利润,资本就敢冒被搁浅的风险;如果有300%的利润,资本就敢践踏世界上所有的法律。”

逐利是资本的本质。哪里有丰富的收入,哪里就会有更多的资本涌入。当有足够的资本流入时,收益率必然下降,直到收益率趋于一致。也就是说资产本身能带来的收益率其实是一样的,否则就会有套利。

资本本身能带来的回报率是多少?是无风险收益率,可以取国债、AAA债券或者银行担保理财产品的收益率。钱能起到的作用仅限于此。超过无风险收益率的ROE可以称为高;反而低。

03 a公式

净资产收益率不取决于账面净资产的多少,而取决于隐性资产。这就是巴菲特对“净资产收益率”指数如此感兴趣的核心原因。我们可以用一个公式来描述它:

(净资产A+经济商誉B)*常数C=净利润=净资产A *净资产收益率

也就是说,净资产和经济商誉共同对公司净利润做出贡献,进而共同产生ROE。那么,经济商誉b与ROE的对应关系是:

经济商誉B=(净资产收益率/常数C -1)*净资产a

当ROE大于常数c时,经济商誉为正,则企业存在财务报表中未记录的隐藏资产;当ROE小于无风险收益率C时,企业的部分净资产没有发挥出应有的价值。即使是资产本身产生的收益也达不到,所以巴菲特当然不会选择这样的公司进行投资。

#投资和财务管理#


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